De 7 gedragingen die kwalificeren als marktmanipulatie

Zelfs met een solide begrip van de Verordening Marktmisbruik (MAR), kan het nog steeds moeilijk zijn om te begrijpen wat wordt beschouwd als marktmanipulatie. Daarom hebben we besloten om deze gids te maken die de zeven gedragingen behandelt die zijn gekwalificeerd als marktmanipulatie. Dit is een belangrijk aspect van de regelgeving omdat het beschuldigd worden van een van de gedragingen kan leiden tot boetes die op kunnen lopen tot miljoenen euro's. Bovendien kunnen de sancties uitlopen tot gevangenisstraf en stopzetting van de bedrijfsactiviteiten.

1. Waarom zeven gedragingen die kwalificeren als marktmanipulatie?

MAR is een regelgevend kader. Als zodanig is het bedoeld om duidelijke verwachtingen te stellen en daarom begint het door de drie categorieën van marktmanipulatie te definiëren:

• Insider Trading - Profiteren van voorkennis om winst te genereren door deals te maken, te wijzigen of te annuleren.
• Onrechtmatige openbaarmaking van voorkennis - Het zonder de juiste toestemmingen vrijgeven van voorkennis aan het publiek.
• Marktmanipulatie - Een overkoepelende term voor een reeks acties die de marktprestaties kunnen verstoren en investeerders kunnen misleiden.

Onrechtmatige openbaarmaking heeft vervolgens drie subcategorieën van gedrag, ook bekend als verwachtingen. Insider trading heeft er vier. Door deze als individuele items aan te pakken, kunnen we ons eigen gedrag duidelijker aanpakken en stappen nemen om gevaren te elimineren.

2. Belangrijke conclusies

• Er zijn twee hoofdcategorieën van marktmanipulatie: insider trading en onrechtmatige openbaarmaking. Deze zijn onderverdeeld in 7 subcategorieën.
• Gedrag 1: Insider trading is het onrechtmatig gebruiken van voorkennis. Naleving is eenvoudig te realiseren door het juiste gebruik van insiderlijsten.
• Gedrag 2: Onrechtmatige openbaarmaking is het delen van informatie met degenen die hier geen partij bij mogen zijn.
• Gedrag 3: Misbruik van informatie is van toepassing in het geval dat je informatie die je in bezit hebt op een onwettige manier gebruikt.
• Gedrag 4: Het manipuleren van transacties houdt in dat transacties onjuist worden beïnvloed om een ander resultaat te creëren.
• Gedrag 5: Het manipuleren van systemen is een manier om transacties op een valse manier te beïnvloeden.
• Gedrag 6: Verspreiding heeft betrekking op het onwettig delen van informatie met de bedoeling om te misleiden.
• Gedrag 7: Verdraaiend en misleidend gedrag omvatten alle andere acties die niet worden gedekt door de bovenstaande punten.
• Sancties voor het niet naleven van MAR kunnen boetes tot €15 miljoen en gevangenisstraf omvatten.

3. De zeven gedragingen die kwalificeren als marktmanipulatie

De volledige tekst van MAR doorlezen kan een flinke klus zijn. Gelukkig heeft de Europese Autoriteit voor Effecten en Markten (ESMA) tot nu toe twee jaarverslagen gemaakt over wat zij “accepted market practices (AMPs)” noemt. Deze AMP's zijn wat wij vervolgens hebben vertaald naar de zeven gedragingen, waardoor een complexe juridische norm is vereenvoudigd.

Laten we eens kijken naar de zeven gedragingen die gedetailleerd zijn in het FCA MAR Handboek:

3.1 Insider dealing

Simpel gezegd, insider trading is het gebruiken van voorkennis die je in je bezit hebt om te handelen (of te proberen handelen). MAR Artikel 8 behandelt insider trading. De Deense Nationale Competente Autoriteit, Finanstilsynet, biedt ook uitstekende bronnen voor het begrijpen van MAR. Net als de FCA, verdelen ze insider trading in drie hoofdgedragingen:

Voorkopen/voor positioneren:
Dit is een transactie voor het eigen voordeel van een individu voorafgaand aan een order, waarbij gebruik wordt gemaakt van de kennis van de aankomende order.

Overname 'aanbieder':
Dit is een aanbieder die voorkennis gebruikt van een voorgesteld bod, wetende de implicaties voor aandelen.

Handelen voor een aanbieder:
Dit is het gebruik van de kennis die is opgedaan als gevolg van het handelen namens een aanbieder voor je eigen voordeel.

3.1.1. Hoe naleving te waarborgen met betrekking tot voorkennis

Cruciaal is dat bij handel met voorkennis, naleving niet alleen betrekking heeft op uw eigen transacties. Het is ook van toepassing als u anderen aanmoedigt om te handelen met voorkennis. Hier zijn enkele snelle tips om naleving te waarborgen:

• Onderneem due diligence voor alle werknemers en waardeer een cultuur van integriteit en verantwoordelijkheid.
• Deel informatie zo snel mogelijk met het publiek, op een wettige manier.
• Wees duidelijk over welke voorkennis u in uw bezit heeft. Bij twijfel, doe het niet.
• Deel geen informatie die niet openbaar is met buitenstaanders.
• Verwijder uzelf uit gesprekken over voorkennis en wees extra voorzichtig bij sociale evenementen.
• Raad anderen geen acties aan met betrekking tot transacties met voorkennis.
• Houd een oogje in het zeil voor verdachte transacties.

De belangrijkste weg naar naleving is om een nauwkeurige lijst bij te houden van iedereen die voorkennis heeft - een insiderlijst. De bevoegde autoriteit kan uw insiderlijst op elk moment opvragen. Bovendien moeten volgens artikel 18(2) van MAR alle personen op uw insiderlijst worden geïnformeerd dat ze zijn opgenomen en bevestigen dat ze hun verplichtingen hebben begrepen.

3.2 Onwettige openbaarmaking

Artikel 10 van MAR gaat over onwettige openbaarmaking. Het gaat om het delen van voorkennis met een persoon die niet de behoefte, of het recht, heeft om toegang te hebben tot die informatie.

3.2.1 Hoe naleving te waarborgen met betrekking tot onwettige openbaarmaking

• Geef geen informatie prijs in een sociale context.
• Geef geen selectieve briefings aan analisten.

3.3 Misbruik van informatie

Dit is een set van gedragingen, niet gedekt onder insiderhandel of onwettige openbaarmaking. Sectie 1.5 van het FCA-handboek legt het uit als gedrag gebaseerd op informatie die niet algemeen beschikbaar is maar relevant zou zijn voor een reguliere gebruiker van de markt.

3.4 Manipulatie van transacties

Artikel 12 van de MAR gaat over het manipuleren van transacties. Gedragingen die u moet vermijden omvatten:

• Verkopen of kopen aan het einde van de markt met het doel om te misleiden.
• Wash trades: Het verkopen en kopen van dezelfde financiële instrumenten om een valse indruk van activiteit te creëren.
• Painting the tape: Het manipulatief verhandelen van effecten om andere beleggers aan te trekken.

3.5. Manipulatie van systemen

Artikel 12 van MAR behandelt het manipuleren van systemen. Dit zijn manieren om de markt te misleiden via fictieve transacties. Voorbeelden zijn:

• Pump and dump: Het verspreiden van misleidende positieve informatie om aandelenkoersen kunstmatig te verhogen.
• Trash and cash: Het verspreiden van misleidende negatieve informatie om de aandelenkoers te verlagen.

3.6. Verspreiding

Verspreiding verwijst naar het delen van informatie die een onjuiste of misleidende indruk van een investering kan geven. Indien u wist dat deze informatie investeerders zou misleiden, is er sprake van marktmanipulatie.

3.7 Verdraaiend & misleidend gedrag

Dit is een 'vangalles' term die gedragingen dekt die de markt zouden verstoren en een onjuiste indruk geven aan reguliere gebruikers van de markt.

4. Meer informatie over naleving - marktpeilingen

MAR erkent dat er gevallen zijn waarin legitieme openbaarmaking van interne informatie kan plaatsvinden via marktpeilingen (Artikel 11), om de interesse van investeerders te peilen vóór marktacties.

5. Wat zijn de sancties voor het niet naleven van deze zeven gedragingen?

Boetes kunnen oplopen tot €15 miljoen (of 15% van de totale jaaromzet) voor juridische entiteiten. De FCA in het VK kan zowel boetes als gevangenisstraffen opleggen, evenals openbare berisping ('naming and shaming').

6. Gevallen van marktverstorend gedrag en voorbeelden

6.1 Zweedse bank beboet bijna €300.000

Beboot wegens het niet tijdig bijwerken van een insiderlijst met betrekking tot het ontslag van de CEO.

6.2 Gevangenisstraf en een boete van £35.000 voor insider trading

Een accountant beboet na het kopen van aandelen op basis van voorkennis over een mogelijke overname.

6.3 Compliance-officier en daghandelaar gevangengezet voor insider trading

Veroordeeld tot drie jaar gevangenisstraf voor het verdienen van bijna £1,4 miljoen met tips via prepaid telefoons.

6.4 Softwarebedrijf beboet €198.981 voor onjuiste insiderlijst

Beboot omdat de organisatie geen correcte insiderlijst bijhield volgens Artikel 18 MAR.

7. Veelgestelde vragen

7.1 Wat is de Market Abuse Regulation?

MAR (juli 2016) breidt de eerdere MAD uit om de herkenning en vervolging van marktverstorend gedrag in de hele EU te verbeteren.

7.2 Wie kan worden vervolgd voor marktverstorend gedrag?

Zowel individuen als organisaties. Boetes voor individuen kunnen oplopen tot €5 miljoen, terwijl bedrijven boetes tot €15 miljoen kunnen krijgen.

8. Conclusie

Het begrijpen van deze zeven gebieden van wangedrag helpt individuen en bedrijven om de risico's van marktverstoring en de bijbehorende strenge boetes te vermijden.

9. Referenties en aanvullende literatuur

• Hoe klokkenluiden te stimuleren (en waarom het cruciaal is voor compliance)
• 4 interessante voorbeelden van klokkenluiden op de werkplek
• Wat zijn de verschillen tussen een gedragscode en een ethische code?
• De bank die US $2,5 miljard aan boetes ontving | Case Study
• Wanneer klokkenluiders zelf deels ook schuldig zijn | Case study